168体育官方网站3C自动化设备龙头纵横战略打造多维增长极

　　公司从3C自动化设备起家，核心绑定大客户苹果。2017-2022年公司消费电子业务分别实现营收18.6/21.5/18.2/20.6/32.5/35.5亿元，2019年以来实现稳步增长168体育官方网站，主要得益于公司在消费电子领域持续发挥竞争优势，采取“横向拓展、纵向延伸”战略。我们认为公司3C自动化设备业务的主要增长点在于：1）2022年推出的柔性模块化生产线业务继续增长，持续向手机其他工艺段及大客户其他终端产品拓展，2）大客户MR等新产品新应用贡献增量设备需求，公司作为苹果公司持续稳定的供应商将继续收益大客户产品变革。

　　新能源：依托3C领域积累的深厚底层技术，战略布局锂电池制造标准设备、智能充换电站、汽车自动化设备。2020-2022年公司新能源业务分别实现营收2.8/3.6/9.4亿元，2022同比160%增速增势显著。

　　展望未来，1）国内锂电设备市场相对承压，但海外新能源汽车渗透率仍低，公司正开拓海外增量市场；2）宁德时代发布自研重卡底盘换电解决方案“骐骥换电”，重卡换电商业模式愈发成熟，公司预计将深度受益重卡换电干线）汽车自动化设备市场空间广阔，公司逐步布局突破新能源扁线电机转子、定子等核心制程环节。

　　半导体：目前，公司高精度共晶贴片机针对光模块领域已形成量产交付；另两款产品高速高精度固晶机、芯片外观检测AOI设备也正处于顺利研发中。

　　2015年成立灵猴子公司，布局伺服传动+机器视觉两大领域，产品覆盖工业机器人、视觉系统、特种镜头168体育官方网站、直驱电机系统等软硬件产品168体育官方网站，且大部分核心产品已进入国际大客户核心供应商名录。2022年灵猴子公司实现营收2.4亿元，净利润-456万元，其中实现外部销售收入1.06亿元，占比45.32%。未来，核心零部件与公司自动化设备业务将有望继续协同发展。

　　选取赛腾股份、杰普特、天准科技、智立方、瀚川智能作为公司可比公司，2023-2025年对应平均PE为30.30/21.28/15.67；综合考虑公司3C自动化领域的龙头地位，我们给予公司25xPE估值，对应6个月目标价35.06元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：消费电子复苏不及预期以及大客户苹果经营不及预期风险，MR销售不及预期风险，半导体等新品推广不及预期风险，盈利预测不及预期风险。168体育官方网站