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　　事件：2月17日晚间，公司发布关于签订日常经营重大合同的公告。 与晶科集团近12月累计签订合同约1.22亿元，自动化设备业务盈利能力将提升公司与晶科集团下7家控股子公司在连续12个月内签订日常经营合同累计金额约为1.22亿元人民币(含税)，占比2022年1-9月营收约22%，合同标的为工业自动化设备及改造。其中2022年部分签订合同约6700万元，2023年1月至2月17日签订合同约5500万元。公司披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏、晶科集团签订合同合计约7亿元，我们预计2023年自动化设备盈利能力将提升。 TOPcon电池片大扩产，主业光伏自动化设备将受益 根据公司公告，公司预计2023年TOPcon电池扩产规模将超200GW，乐观估计有望接近300GW，自动化设备下游需求旺盛。我们预计2022年TOPCon电池扩产有望超过80GW，2023-2025年将迎高峰期、年均扩产有望超200GW。公司作为国内光伏自动化设备龙头，积极布局TOPcon电池领域技术创新。未来伴随订单逐渐交付以及新项目持续增加，主营业务盈利能力有望持续提升。 铜电镀项目持续推进，公司有望成为电池工艺设备新进入者 根据公司公告，2023年1月，公司与国电投签订战略合作框架协议，就铜栅线异质结电池VDI电镀技术的解决方案建立全方位战略合作。公司铜电镀方案具有产能大、柔性强、易维护等典型的技术特点，产能可按需在7200wph-16000wph范围调整。该方案预计2月底或3月初将进入第二阶段验证(全面对接自动化设备)，待相关验证均顺利通过后，将进入必要的方案优化环节。公司积极推进铜电镀项目，有望成为电池工艺设备新进入者。 展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间 1)ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2)光伏工艺设备：铜电镀设备已成功交付168体育app下载，目前已签署合作框架，伴随HJT与PERC电池成本打平，HJT相关工艺设备市场空间有望迅速打开；3)泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在向上空间 盈利预测 预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.3/1.2/2.2亿元，2023-2024年同比增长273%/81%，对应PE192/52/29X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示 1)新技术拓展不及预期；2)疫情影响订单交付

　　Q4业绩不及预期，关注公司车规新品进展 思瑞浦预告全年营收17.5~19.0亿元，YoY+31.98%~+43.29%；归母净利润2.5~2.9亿元，YoY-34.62%~-43.63%，中位数低于我们预期(18.7/3.0亿元)，主因1)工业、通信需求不及预期；2)竞争加剧及电源管理占比提升，公司毛利率下滑。剔除股份支付费用全年归母净利润5.3~6.0亿元，YoY-9.67%~+2.27%。展望2023，我们预计行业去库存或持续至2Q23，建议关注公司车规及新能源产品进展。我们下调22-24年归母净利润预测至2.7/3.9/6.4亿元。考虑到行业或于2H23开始回暖以及公司新品释放，给予56.5x24PE(行业均值51.5x24PE)，目标价331.9元。 4Q回顾：需求疲软导致营收及利润环比下滑，存货尚未见顶 根据业绩预告中值计算，22Q4实现营收3.56亿元(YoY-18%，QoQ-24%)，主因工业、通讯基站市场需求疲软；我们预计Q4因行业竞争加剧及产品结构变动影响，毛利率略有下滑。22Q4归母净利润-700万元(YoY-153%，QoQ-266%)，剔除股份支付费用后，22Q4实现归母净利润0.35亿元，(YoY-81%，QoQ-73%)。Q3公司存货为2.0亿元，存货周转天数为77天，因拉货节奏较快的通信客户需求下滑，我们预计Q4公司存货水位环比仍有提升，但随着公司库存管控及下游需求缓慢复苏，Q1存货或开始下滑。 展望2023：建议关注汽车领域新品进展 公司新能源(包括光伏、逆变器、工业电源模块)、汽车市场研发和拓展均取得不错进展168体育app下载，同时公司正在积极筹备车规认证实验室，建议关注2023年公司车规开关电源、马达驱动、隔离驱动、高压boost等产品认证及客户导入情况。展望23年，行业去库存或将持续至2Q23，受益于新品推出及客户渗透率提升，我们预测公司23年营收增速为22%。公司将积极开展降本增效措施抵抗价格端压力，我们预测毛利率略有下滑，但考虑到23年股权激励费用约为1.8亿元(同比减少1.7亿元)，利润增速有望高于收入增速。 维持“买入”评级，下调目标价至331.9元 我们调整22-24年收入预测至18.4/22.5/28.3亿元(前值：18.7/22.6/28.2亿元)，考虑到行业下行压力及竞争加剧，我们下调毛利率预测，调整归母净利润预测至2.7/3.9/6.4亿元(前值：3.0/5.5/7.4亿元)。剔除股权激励费用2024年净利润为7.1亿元，考虑到行业或于2H23开始回暖以及公司新品释放的成长性，给予56.5x24PE(行业均值51.5x24PE)，目标价331.9元(前值：360元)。 风险提示：代工产能集中度过高风险；半导体下行周期风险。

　　事件 2023年2月17日，东珠生态603359）发布公告：公司与玛纳斯县玛河农业投资有限公司签署了《温室气体自愿减排项目(林草碳汇资源开发)合同》。玛纳斯县玛河农业投资有限公司以本行政区域内拥有所有权或使用权或其他取得合法授权的林地/草地委托公司分期开发林草碳汇项目，合计开发面积林地329万亩，草地746万亩。合同期限：申报期为1年，开发期30年。 点评 公司林地资源面积达近4000万亩，林草碳汇开发正式合同落地。从公司所拥有的林地资源面积来看，公司凭借深耕林业20余年的丰富经验，叠加长期与地方政府保持良好合作关系，林地资源开拓的规模和速度保持市场领先。公司已与地方业主累计签订碳汇战略合作开发框架协议5个，涉及林地面积约2700万亩，本次新增正式合同1个，涉及林地+草地面积共1075万亩。从公司林业碳汇业务的进展来看，公司已签订的战略合作协议均在有序转化正式合同的过程中(本次正式合同即是由2022年10月公司与玛纳斯县签署的合作意向协议转化而来)，截至2022年中，初步投入资金已达约3000万元。此外，公司仍在积极储备林业碳汇项目，林地资源涉及四川省、广西省168体育app下载、福建省、云南省、新疆等区域。从碳汇开发能力来看，公司依托强大的研究团队，并与中国林科院、北林大、南林大等科研机构及高校紧密合作，具备从前期项目识别到后期文件编制、方案制作再到核证机构审核最后交易的全产业链经营能力，能够完成林业碳汇开发全产业链流程。 中国CCER市场重启再加速，公司有望直接受益于CCER重启。从CCER重启进展来看，2022年12月，生态环境部应对气候变化司司长李高在国际金融论坛全球年会上表示，下一步中国将争取尽早重启CCER市场。CCER管理办法也正在抓紧修订，有望加速出台。2023年2月，北京绿色交易所(全国温室气体自愿减排交易中心)正式落户北京城市副中心，在启动仪式上，北京绿交所董事长王乃祥表示，CCER全国统一的注册登记系统和交易系统已经开发完成，具备接受主管部门验收的条件，将为建设自愿减排市场提供重要的基础设施保障。从需求端来看，目前仅电力行业强制纳入碳交易市场，根据生态环境部，该行业年度覆盖二氧化碳排放量约为45亿吨，对应CCER需求量2.25亿吨。未来将循序渐进纳入石化、钢铁等8大行业，配额总量或将达到70~80亿吨，届时CCER需求量将达3.5~4亿吨。根据复旦大学可持续发展研究中心，CCER价格区间从2022年初的35元/吨左右上涨至年末的60元/吨左右。按60元/吨计算，我国CCER每年市场规模将超200亿元。从供给端来看，第一履约周期累计使用CCER约3273万吨用于配额清缴抵消。截至2022年底，中国存量CCER仅约1000万吨，存量额度吃紧。公司本次签订329万亩林地+746万亩草地碳汇开发合同，按照林地/草地每亩每年平均碳汇量分别为1吨/0.2吨，测算得该业务有望创造总营收2.87亿元/年。 投资建议 考虑到公司传统业务稳健增长以及在林碳业务加速布局，我们给予公司2022/23/24年EPS的预测分别为0.11/1.09/1.45元，基于2月17日收盘价11.39元，对应的PE分别为100/10/8X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 订单业绩不及预期；政策落地不及预期；碳交易推广不及预期等。

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